【資料圖】
中泰證券股份有限公司杜沖近期對(duì)南方航空進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新一輪定增預(yù)案公布，助推飛機(jī)引進(jìn)及流動(dòng)性補(bǔ)充》，本報(bào)告對(duì)南方航空給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.8元。
南方航空(600029)
南方航空于2023年5月31日發(fā)布《向特定對(duì)象發(fā)行A股股預(yù)案》，擬計(jì)劃向特定對(duì)象發(fā)行A股及H股股票：
A股股票發(fā)行對(duì)象為包括公司控股股東南航集團(tuán)在內(nèi)的不超過35名(含35名)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的特定投資者，其中，南航集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購本次發(fā)行股份金額不低于500,000萬元(含本數(shù))且不高于1,000,000萬元(含本數(shù))。本次A股股票發(fā)行數(shù)量將不超過發(fā)行前公司股本總數(shù)的30%，即不超過5,436,269,319股(含本數(shù))，且募資總金額不超過175億元人民幣（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于引進(jìn)50架飛機(jī)（122.50億元人民幣）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（52.50億元人民幣）。
H股股票的發(fā)行對(duì)象為南龍控股（南航集團(tuán)全資子公司），發(fā)行股票數(shù)量不超過855,028,969股(含本數(shù))，即不超過公司2021年年度股東大會(huì)召開日公司H股總股本的20%，且募集資金總額不超過港幣290,000萬元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司一般運(yùn)營(yíng)資金。
122.50億元人民幣用于引進(jìn)50架A320Neo，將顯著提高公司運(yùn)力。截至2022年末，公司擁有飛行專業(yè)人員共計(jì)10501人，且飛行員培養(yǎng)機(jī)制完善，每年新培養(yǎng)的機(jī)長(zhǎng)數(shù)量將有能力滿足新引進(jìn)飛機(jī)的需求。引進(jìn)新飛機(jī)將擴(kuò)大公司機(jī)隊(duì)規(guī)模，增強(qiáng)運(yùn)輸能力，擴(kuò)容主要航線運(yùn)輸量，完善航線網(wǎng)絡(luò)，增加航線收入。同時(shí)，新飛機(jī)將部分替代老舊飛機(jī)，有助于優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，降低油耗和維護(hù)成本，提高公司航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。
52.50億元人民幣用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，將降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。新冠疫情使航空業(yè)受到較大沖擊，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2019年底的74.87%上升至2023年Q1的82.71%，資金壓力較大。公司通過募集52.50億元流動(dòng)資金，將有效優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司資金實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：若本次增發(fā)順利完成，短期內(nèi)可能會(huì)攤薄每股收益。但長(zhǎng)期看，有利于公司擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模、優(yōu)化機(jī)齡結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)航空運(yùn)力水平、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升償債能力。公司運(yùn)力運(yùn)量均居行業(yè)首位，國(guó)內(nèi)運(yùn)力占比較高。以2019年為例，公司68%的運(yùn)力投放于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高于國(guó)航（58%）及東航（64%）。在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恢復(fù)快于國(guó)際市場(chǎng)的背景下，公司恢復(fù)速度三大航領(lǐng)先，2023年Q1三大航中虧損最少。隨著暑運(yùn)旺季來臨，公司有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。我們維持對(duì)公司2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1474、1785、2118億元，歸母凈利潤(rùn)分別為18、61、146億元，對(duì)應(yīng)P/E分別為63.6X/18.6X/7.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定向增發(fā)攤薄EPS風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券吳瑩瑩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為52.78%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利42.38億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.81。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，南方航空（600029）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
標(biāo)簽：
生態(tài)環(huán)境部：全國(guó)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)醫(yī)療廢物污水處置平穩(wěn)有序
